Costco 週四公佈了平淡的季度業績，儘管營收略有下滑，但強勁的盈利能力足以抵消盈利超出預期的影響。這份報告並沒有讓我們大吃一驚，但它仍然提醒我們為什麼好市多投資者應該堅持下去。根據 LSEG 編制的估計，2024 財年第四季的總營收總計 797 億美元，低於分析師預期的 799.7 億美元。銷售額年增 1%，儘管去年同期多了一周，導致比較結果出現偏差。 LSEG 數據顯示，16 週期間每股收益為 5.29 美元，高於分析師預測的 5.08 美元。獲利結果包括每股 14 美分的非經常性稅收優惠。但即使刪除後，底線結果仍然好於預期。 Costco 批發 為什麼我們擁有它：Costco 是世界上經營最好的零售商，其商業模式專注於以無與倫比的價格為其會員提供相對較小的產品系列。 Costco 已經取得了數十年的成功，但近年來的高通膨讓該公司以價值為中心的精神真正閃耀。競爭對手：BJ’s Wholesale、沃爾瑪和俱樂部控股公司亞馬遜最後一次買入：2020 年6 月15 日啟動日期：2020 年1 月27 日Costco 股價在周四盤後交易中小幅下跌約1.4%，每股約889 美元，增加了2020 年期間的小幅虧損。該股是今年表現最好的股票之一，上漲近 37%，週一收在每股 917.08 美元的歷史新高。底線 儘管銷量不佳，但好市多第四季的業績沒有什麼值得擔心的。這一失誤是微乎其微的，並且被毛利率和營業利潤率水平的同比穩健擴張所抵消，從而實現了盈利的增長。當去年第四季的額外一周正常化並取消上述與稅收相關的福利時，調整後每股收益將年增 12.6%。 15 億美元的會員費收入有點少，但請記住最近的費用上漲（7 月宣布並於 9 月 1 日實施）並未計入週四的業績。財務長 Gary Millerchip 在電話會議上指出，可以肯定的是，它對 Costco 目前正在進行的 2025 財年初期的影響將是「最小的」。 “絕大多數收益將在 2025 財年下半年和 2026 財年實現。”結束財報電話會議後，我們更加堅信，Costco 仍然是任何尋求物超所值的人的首選目的地，而如今，誰不是呢？ Costco 恪守其使命，尋找新的方法來降低自身成本。然後，該公司將這些節省下來的成本轉嫁給其會員，盡可能降低價格，否則保持價格穩定。如果Costco 的供應商預計會在可能的情況下嘗試降低價格，那麼「我們將從樹立榜樣開始，展示投資價格和推動銷售的好處。所以，我們正在這樣做，」執行長羅恩·瓦克里斯(Ron Vachris) 表示。 “但我們也看到了來自世界各地的供應商和合作夥伴的大力支持，他們也有興趣推動他們的業務並使用 Costco 作為合作夥伴來完成這項任務。”會員人口統計數據是這次電話會議的一個亮點。財務主管米勒奇普表示，2024 財年約一半的新會員年齡在 40 歲以下。 “自 Covid-19 以來，這一比例一直在增長，並且在過去幾年中降低了我們會員的平均年齡。” Costco 越年輕，吸引新會員的機會就越大，長期維持該會員忠誠度的機會就越大。 COST YTD mountain Costco 今年迄今的股票表現。 Costco 的股價並不便宜——這一事實促使分析師最近下調了評級——但我們繼續看到未來進一步上漲的空間。原因很簡單：消費者將繼續湧入 Costco 尋找價值，而投資者反過來將繼續以較高的本益比來獎勵管理層提高客戶忠誠度的能力。另外，略高的會員費所帶來的好處還沒有流入到業務中。綜上所述，我們將該股的目標價從每股 875 美元提高到 950 美元。我們暫時維持該股的 2 評級，這意味著我們會等待回檔後再購買額外股票。季度評論 Costco 第四季毛利率為 11%，略高於華爾街預期的 10.94%，按報告計算上升 39 個基點，排除天然氣通膨則上升 33 個基點。這兩個數字都值得強調，但考慮到石油價格超出了管理層的控制範圍，排除天然氣的數據可以更好地了解 Costco 的基本面。一個基點等於0.01%。據報道，核心商品對 Costco 的毛利率造成了 5 個基點的阻力，而其針對某些會員的 2% 獎勵計劃則造成了 4 個基點的阻力。然而，這被 Costco 的輔助業務和其他業務（包括加油站、藥房、美食廣場、旅行和助聽中心）44 個基點的改善所抵消。最後，後進先出（LIFO）庫存會計是五個基點的動力。調整後同店銷售成長 6.9% 超出預期，因為客流量的成長僅被平均票價小幅下降部分抵消。供應鏈是電話會議的一個話題，管理層指出紅海仍然是一個痛點（請記住，該地區的貨櫃必須應對來自也門胡塞叛軍的襲擊）。儘管任何進一步的中斷都可能會增加未來的海運費，但員工們已經做得很好，使公司免受最近價格上漲的影響，「今年簽訂了良好的可靠合約」。此外，高層表示，現貨價格——如果他們現在簽署合約的話所支付的價格——似乎已經達到頂峰，並開始回落。管理層表示，目前的通膨動態與我們上季度看到的情況類似。食品和雜貨價格的小幅上漲被非食品價格的下降所抵消，導致整體通膨率大致為零。週四是 Costco 自期待已久的會員費上漲成為現實以來的首次電話會議。雖然現在確定影響還為時過早，但由於 Costco 提供的令人難以置信的價值，我們仍然預計會員不會有任何抵制。對於 Kirkland Signature 品牌來說尤其如此，該品牌的成長速度仍然快於整個業務。 Millerchip 列舉了許多 Kirkland Signature 產品在本季降價的例子，例如澳洲堅果、一瓶三公升的西班牙橄欖油和兩包法國麵包。此外，這位財務主管表示，好市多「對永續發展的承諾」導致一些產品包裝重新設計，減少塑膠的使用，使團隊有機會降價。 Millerchip 表示，洗衣包就是發生這種情況的一個例子，從 19.99 美元漲到 18.99 美元。換句話說，我們不僅在 Costco 看到通貨緊縮（價格上漲速度正在放緩），而且實際上還看到了幾個通貨緊縮的例子，這意味著價格實際上下降了。本季度，Costco 在美國和加拿大的會員續約率為 92.9%，比第三財季的 93% 有所下降，而全球則維持在 90.5%。 Millerchip 將美國和加拿大續訂量的小幅下降歸因於 2023 年短暫開展的線上會員促銷活動，當時新增註冊人數為 20 萬人。 「由於這些會員在2024 財年第四季度進入續訂率計算，該群體的續訂率較低（這是數位促銷的典型特徵），對美國整體續訂率產生了負面影響。除了這些註冊會員之外，還有美國的續訂率沒有發生任何有意義的變化。 Costco 的倉庫擴張在 2024 財年淨增了 29 家新門市，其中包括在緬因州開設第一家門市，這使得該公司在美國的業務擴展到 47 個州。管理層預計在2025 財年將新增26 座淨新建築，其中12 座位於美國境外（吉姆·克萊默(Jim Cramer) 的慈善信託基金長期持有COST 股票。有關股票的完整列表，請參閱此處。吉姆在發送交易警報後等待 45 分鐘，然後購買或出售其慈善信託投資組合中的股票。如果吉姆在 CNBC 電視上談論過一隻股票，他會在發出交易警報後等待 72 小時，然後再執行交易。上述投資俱樂部資訊須遵守我們的條款和條件以及隱私權政策以及我們的免責聲明。您收到與投資俱樂部有關的任何資訊後，不存在或產生任何信託義務或義務。不保證特定的結果或利潤。
2024 年 7 月 11 日，加州里士滿，顧客走過 Costco 商店的會員櫃檯。
賈斯汀·沙利文 |蓋蒂圖片社
好市多 週四公佈的季度業績平淡無奇，營收小幅下滑被強勁的盈利能力所抵消，實現了超出預期的盈利。這份報告並沒有讓我們大吃一驚，但它仍然提醒我們為什麼好市多投資者應該堅持下去。
