人工智慧晶片製造商 Cerebras 正試圖成為自 4 月以來第一家在美國上市的大型創投支援科技公司，並利用投資者對人工智慧晶片永不滿足的需求。 英偉達，現估值 3.3 兆美元。

雖然Cerebras 在人工智慧基礎設施領域的地位代表著一股重要的順風車，但Cerebras 也面臨著挑戰​​——最明顯的是對單一中東客戶的嚴重依賴——事實證明，在該公司試圖駕馭Nvidia 浪潮的過程中，這些挑戰可能過於沉重而難以克服。據報道，Cerebras 預計 2021 年估值將達到 40 億美元，其 IPO 規模將擴大一倍左右。

「這筆交易的細節太多了，」革命創投公司 (Revolution Ventures) 的新創投資者戴維·戈爾登 (David Golden) 說。 摩根大通 「從2000年到2006年，」本週接受採訪時說道。 “這永遠不會通過我們的承保委員會。”

Cerebras 於 2016 年推出，三年後推出了首款處理器。該公司總部位於加州桑尼維爾，聲稱其目前的晶片在訓練大型語言模型方面比 Nvidia 的圖形處理單元（GPU）更快、更有效率。

2023 年，Cerebras 的銷售額成長了兩倍多，達到 7,870 萬美元。 Cerebras 在招股說明書中表示，2024 年上半年收入攀升至 1.364 億美元，成長似乎將大幅加快，該公司已簽署協議出售價值 14.3 億美元的系統和服務，預計在 2025 年 3 月之前預付款。

但 Cerebras 文件中最明顯的危險訊號與客戶集中度有關。一家總部位於阿布達比的公司佔上半年收入的87%。客戶 G42 得到以下支持 微軟，並且它完全負責14.3億美元的購買承諾。

Cerebras 並未在其招股說明書中列出任何其他客戶，但在其網站上確實列出了一些客戶，包括 阿斯利康, 葛蘭素史克 和梅奧診所。 Cerebras 在文件中表示，在擴大客戶群的過程中，該公司計劃「積極尋求醫療保健、製藥、生物技術等相關領域的機會」以及「我們的人工智慧加速能力可以解決關鍵計算瓶頸」的其他領域。

除了在業務上依賴 G42 之外，Cerebras 還將該公司視為投資者，並且正在尋求美國財政部外國投資委員會 (CFIUS) 的批准，以便給予這家中東公司更大的地位。 G42 已同意在 4 月之前購買 3.35 億美元的股份，按照目前的水平，這將使其成為最大的所有者。如果 G42 承諾斥資 50 億美元購買 Cerebras 的計算集群，那麼它可以獲得價值 5 億美元的 Cerebras 股票。

CFIUS 有權審查外國對美國公司的投資是否有潛在的國家安全問題。 Cerebras 在其文件中表示，它不認為 CFIUS “對 G42 購買我們無投票權證券的行為擁有管轄權”，但補充說，“不能保證 CFIUS 會批准”。路透社週二報導稱，由於國家安全審查，Cerebras 可能會推遲 IPO 並取消原定於下週開始的路演。路透社引述知情人士的話報導。

美國立法者對 G42 透過過去的投資和客戶關係與中國的歷史關係表示不安。中共特別委員會主席、威斯康辛州眾議員邁克·加拉格爾(Mike Gallagher) 向商務部長吉娜·雷蒙多(Gina Raimondo) 寫了一封信，對他所說的G42 的“行為表示擔憂”，此後G42 今年2 月表示已出售其在中國公司的股份。

G42 沒有回應置評請求。

即使獲得 CFIUS 的批准，由於小型科技公司的估值長期受到抑制以及自 2021 年底以來 IPO 短缺，Cerebras 在試圖將這筆交易出售給投資者時仍需要克服許多困難。

Cerebras 的潛在障礙之一是，沒有一家主要科技投資銀行參與其中。

高盛 和 摩根士丹利 長期主導科技領域的 IPO 承銷， 摩根大通 也在努力融入其中。他們都沒有參與 Cerebras 的交易，知情人士透露，由於談判是私下進行，因此不願透露姓名，部分原因是客戶集中度和外國投資帶來的風險。

該交易由 花旗集團 和 巴克萊銀行，這兩家銀行都是大型全球銀行，但並不是在頂級科技 IPO 中佔據領導地位的銀行。

花旗集團、高盛、摩根大通和摩根士丹利的代表拒絕置評。巴克萊沒有回應置評請求。

Cerebras 的審計師是 BDO，它不是所謂的四大會計師事務所之一。今年另外三起由創投支持的 IPO，會計師是畢馬威 (KPMG) (紅迪網 和 魯布里克）和普華永道（阿斯特拉實驗室），它們是四大會計師事務所中的兩家，另外兩個是德勤和安永。

BDO 拒絕置評。

Cerebras 執行長 Andrew Feldman 於 2007 年承認了幾年前在一家名為 Riverstone Networks 的上市公司擔任行銷副總裁時規避會計控制的一項罪名。

“你還能添加什麼東西來讓事情變得更加困難？”革命金說。

Cerebras 發言人拒絕對此事發表評論。

就華爾街主要銀行而言，它們正在尋找其他方式在蓬勃發展的人工智慧基礎設施市場中發揮作用。上週，高盛、摩根大通和摩根士丹利等銀行參與向 OpenAI 發放 40 億美元的循環信貸額度。週五，Nvidia GPU 供應商 CoreWeave 宣布完成一項由三大科技銀行主導的 6.5 億美元信貸安排。

對於 Cerebras 來說，考慮到人工智慧晶片的巨大吸引力以及市場上可投資機會的缺乏，仍有一條通往 IPO 的道路。

此外，英偉達的交易價格也接近歷史紀錄。瑞穗證券估計，Nvidia 控制著用於 OpenAI 的 GPT-4 等模型的人工智慧訓練和推理晶片市場的 95%。創投家 Peter Thiel 在上個月的 All-In 高峰會上表示，英偉達是該領域唯一一家獲利的公司。

「Nvidia 獲得了超過 100% 的利潤，」泰爾在洛杉磯活動的台上接受採訪時表示。 “其他人都在集體虧損。”

Cerebras 仍處於虧損狀態，報告第二季淨虧損近 5,100 萬美元。然而，不包括以股票為基礎的薪酬，該公司的營運基礎上接近盈虧平衡。

散戶投資者吉姆·菲奇 (Jim Fitch) 是佛羅裡達州的退休住宅建築商，他對有機會提前入場感到興奮。惠譽表示，他幾年前就賣掉了英偉達的股票，他告訴 CNBC，好處大於風險。他指出，Cerebras 聯合創始人兼執行長 Feldman 將他之前的公司 SeaMicro 賣給了 Nvidia 競爭對手 超微半導體公司 十多年前，其售價已超過 3 億美元。

惠譽被 Cerebras 技術的前景所吸引，尤其是其 WSE-3 晶片，該公司稱其為“地球上最快的人工智慧處理器”，裝有 4 兆個電晶體。

「它可以完成 100 個 Nvidia 的工作，」Fitch 說。

手錶： Cerebras 執行長談與 Nvidia 的競爭