讓我們提前應對經濟衰退。這似乎就是九月初一些投資人的態度。沒關係，經濟數據並不支持這種悲觀悲觀。這當然不在8月非農就業數據中，該數據為142,000，略低於預期的162,000，但好於花旗週二發布的低得多的預期125,000。 6月和7月有向下修正。失業率為4.2%，符合預期。底線：該數據繼續支援軟著陸。軟著陸情境認為，經濟確實在放緩，但並未陷入混亂。一些投資者——多頭已開始稱他們為「衰退主義者」——似乎一心一意要尋找一些東西——任何東西——表明更險惡的事情正在發生。過去兩年，經濟衰退論者每年九月和十月都會做出這樣的預測。他們錯了。非常錯誤。總有一天他們會是對的，但目前還不清楚現在是否是他們的時刻。不幸的是，「經濟衰退主義者」並不是市場面臨的唯一問題。讓我們提前預測 9 月至 10 月的疲軟情況 另一部分投資者也同樣悲觀，但原因不同。他們對經濟衰退持不可知論，但他們的態度是，“讓我們搶先應對典型的 9 月至 10 月經濟放緩”，至少在這方面，他們有歷史支持，尤其是過去四年。 9 月標準普爾500 指數：最近表現不佳（四捨五入） 2023 年：下跌5% 2022 年：下跌9% 2021 年：下跌5% 2020 年：下跌4% 交易員幾週來一直在散佈事實，並指出：1) 9 月高盛表示，9 月下半月不僅是一年中最疲軟的月份，也是標準普爾 500 指數全年最差的兩週交易期。 2) 今年異常強勁的企業回購（可能創下標準普爾 500 指數的紀錄）可能很快就會放緩，因為企業在盈利前將進入數週的封鎖期。看到這裡，你可能會認為整個世界都陷入了瘋狂和絕望，但你錯了。標普 500 指數較歷史高點下跌不到 3%。大多數情緒指標仍然顯示出相當高的看漲水準。再看看成交量：多頭整週都在試圖逢低買入，但火力不存在：成交量一直很小。除了周二之外，這主要是買家的罷工，而不是賣家的瘋狂。由於估值仍然很高，「痛苦交易」正在下降 最大的問題是市場仍然昂貴，本週的價格下跌並沒有對整體估值造成太大影響。痛苦交易是指會給大多數交易者帶來最大不適的交易。由於估值很高——標準普爾 500 指數的預期收益仍為 20 倍——而且大多數交易者仍然看漲（儘管本週價格已經走低），市場進一步下跌才是痛苦的交易。對多頭來說有兩個好消息：1）市場已經因就業市場正在放緩的信念而疲軟。花旗週二為所有人做到了這一點，並表示 8 月份非農就業人數將為 125,000，低於 162,000 的共識。 2）對於一些關鍵科技股來說，估值已經變得更加合理。以英偉達 (Nvidia) 為例，該公司目前較 6 月高點上漲了 24%。英偉達今年迄今為止的股價大山 我已經強調了兩週，英偉達的關鍵是投資者正在降低英偉達的市盈率，而不是盈利。 Nvidia 本財年（2024 年 2 月至 2025 年 2 月）的遠期本益比目前為 37.9 倍，遠低於 6 月的 48 倍。 Nvidia 下一財年（2025 年 2 月至 2026 年 2 月）的遠期本益比為 26.5，遠低於 6 月的 36 倍。經濟衰退論者仍佔言辭上風 最重要的是，到目前為止的訊息並不涉及經濟衰退，但「經濟衰退論者」似乎在言辭上佔上風。也許每個人都應該放鬆並享受糾正的過程。已經有一段時間了。標普500指數上次出現10%的回檔是在2023年7月31日至10月27日（下跌10.3%）。我們上個月接近該水平，盤中下跌 9.7%。這就是高估值和經濟放緩時發生的情況。
