北京—分析師表示，中國經濟放緩需要的不僅是降息來提振成長。

週二，中國人民銀行宣布了多項降息計劃，其中包括現有抵押貸款的利率，令市場感到驚訝。消息傳出後，中國內地股市大漲。

麥格理(Macquarie)首席中國經濟學家拉里·胡(Larry Hu)在一份報告中表示，此舉可能標誌著「中國自1999年以來最長的通貨緊縮趨勢結束的開始」。該國一直在疲軟的內需中掙扎。

他表示：「我們認為，通貨再膨脹最有可能的途徑是透過中國人民銀行資產負債表提供資金的房屋財政支出。」他強調，除了加大力度提振房地產市場之外，還需要更多的財政支持。

債券市場比股票市場更謹慎。降息消息傳出後，中國10年期公債殖利率跌至歷史新低2%，隨後攀升至2.07%左右。這仍然遠低於 美國10年期公債殖利率 3.74%。債券收益率與價格成反比。

abrdn 中國固定收益主管 Edmund Goh 表示：“我們需要重大財政政策支持才能看到人民幣政府債券殖利率上升。”他預計，由於經濟成長疲軟，北京可能會加大財政刺激力度，儘管迄今為止還不願意。

「美國和中國短期債券利率之間的差距足夠大，足以保證未來12個月內美國利率幾乎不可能低於中國利率，」他說。 “中國也在降息。”

美國和中國政府債券殖利率之間的差異反映了市場對全球最大兩個經濟體成長預期的分歧。多年來，中國的殖利率一直遠高於美國，這使得投資者有動力將資金投入快速成長的發展中經濟體，而不是成長較慢的美國

這種情況在 2022 年 4 月發生了變化。

這一趨勢仍在持續，即使在聯準會上週轉向寬鬆週期後，美國和中國的殖利率差距仍在擴大。

「市場正在對美國成長率、通膨率形成中長期預期。 [The Fed] 景順高級固定收益投資組合經理丁一飛表示，降息50個基點不會對此前景造成太大影響。

至於中國政府債券，丁表示，該公司持「中性」觀點，預計中國債券殖利率將維持相對較低水準。

中國經濟上半年成長5%，但有人擔心，如果不採取額外刺激措施，全年經濟成長可能達不到5%左右的目標。近幾個月來，工業活動放緩，而零售額年增幅僅略高於 2%。

中國財政部仍保持保守態度。儘管隨著特別債券的發行，財政赤字在 2023 年 10 月罕見地上升至 3.8%，但當局在今年 3 月恢復了通常的 3% 赤字目標。

根據中國主要金融和宏觀經濟政策智庫CF40週二發布的分析報告，如果北京要實現今年的財政目標，支出缺口仍將達1兆元。這是基於政府收入趨勢並假設計劃支出繼續進行。

CF40研究報告稱，「如果下半年一般預算收入成長率沒有明顯反彈，可能需要及時擴大赤字、增發國債來填補收入缺口」。

週二在被問及中國國債殖利率下降趨勢時，中國人民銀行行長潘功勝部分將其歸因於國債發行成長放緩。他表示，央行正在與財政部合作確定債券發行的節奏。

今年早些時候，中國央行多次警告市場，單方面押注債券價格只會上漲而殖利率下降的風險。

分析師普遍預期中國10年期公債殖利率近期不會大幅下降。

惠譽（中國）博華信用評等執行董事常海中在一封電子郵件中表示，央行宣布降息後，「市場情緒發生明顯變化，對經濟加速成長的信心有所改善」。 “綜合以上變化，我們預計短期內10年期國債將運行在2%以上，不會輕易跌破。”

他指出，貨幣寬鬆仍需要財政刺激「以達到擴大信貸、向實體經濟傳導資金的效果」。

張說，這是因為中國企業和家庭的高槓桿率使他們不願意借更多錢。 “這也導致寬鬆貨幣政策的邊際效應減弱。”

聯準會上週降息理論上緩解了中國政策制定者的壓力。美國寬鬆政策削弱了美元兌人民幣匯率，提振了出口，這是中國罕見的成長亮點。

週三上午，中國離岸人民幣兌美元匯率短暫觸及一年多來的最高水準。

標普全球評級亞太區首席經濟學家高路易指出：“美國較低的利率緩解了中國外匯市場和資本流動的壓力，從而緩解了近年來美國高利率對中國央行貨幣政策造成的外部約束。”週一在一封電子郵件中。

對於中國經濟成長，他仍在尋求更多財政刺激：“財政支出滯後於2024年預算撥款，債券發行緩慢，沒有跡象表明有實質性財政刺激計劃。”